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流动性平稳格局仍将延续

发布时间:2021-01-21 17:44:21 阅读: 来源:模具加工厂家

流动性平稳格局仍将延续

当前需要的是一个相对稳健的货币增速水平,除非经济运行方面出现持续下降或者持续通货紧缩等极端状况,货币政策不会发生突变而对流动性格局产生影响。  11月份新增信贷实际发生数为5229亿元,略低于市场预期,低于去年同期数也较多,从而也推动了当期货币增速的小幅回落。信贷分配是信贷领域的永存现象;虽然经济低迷导致了正常信贷需求的减少,但信贷增速实际上是由信贷供给方所决定的。经济持续低迷,企业正常经营所需的信贷需求增长下降;投资在经历前几年的高速增长后也下降了一个台阶,投资需求引致的企业中长期信贷需求增长也在下降。从11月的信贷结构看,居民部门贷款规模超过企业部门,居民部门中的中长期贷款又大大超过短期贷款,居民中长期贷款几乎是居民短期贷款的两倍,说明房市的“暖冬”对信贷需求有带动效应;企业部门中长期信贷自2008年有统计以来首次下降,部门贷款也再度少于居民部门信贷增长,反映了整体经济的低迷状态或仍将持续。  由于全社会货币泛滥,以及金融市场的深化发展,整个经济体系融资渠道日益多元化,反映在社会融资结构上就是信贷在社会融资中比重的下降。由于商业银行对信贷风险的管控标准比较一致和完整,在经济低迷时期出于信贷风险的防范和管理需要,对客户的信贷需求标准反而有所提高,这也导致了社会融资结构的非银行化趋势。社会融资结构的这种变化趋势,不可避免带来了银行信贷增速的回落。  从信贷增长的历史变动经验看,当前的信贷增长仍然处于长期正常增速区间。信贷增速持续处于当前的平稳波动区间,强化了政策对正常信贷增速的认可区间标准。尤其当前经济增速开始企稳、经济运行见底基础日渐稳固情况下,出于对通货膨胀预期的管理需要,决策层对信贷增长的当前认可度大幅提高。虽然信贷增速维持在一个相对较低水平,但由于融资结构的变化,当前已呈现出的经济企稳格局会延续。  在现代信用货币体系下,信贷增长的下降自然会带来货币增速的下降。11月末的广义货币余额94.48万亿元,同比增长13.9%,比上月末低0.2个百分点 ,比上年同期高1.2个百分点;狭义货币余额29.69万亿元,同比增长5.5%,分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点。经济持续低迷和商业银行对信贷风险的重视,导致了信贷增速的下降;虽然非信贷的其它社会融资方式增长,但非信贷融资方式的增长并不能创造出流动性。因此,随着信贷增速的下降,货币增速必然跟着下降。同时,在经济低迷的情况下,虽然非信贷的社会融资方式活跃,但全社会的货币周转速度仍然处于下降态势,自2012年7月以来,货币乘数呈现了持续下降的过程。但从跨年度周期看,2012年的货币周转速度实际上自2月份起已有明显回升,表明经济内在活力自年初起就已在悄然酝酿中。  由于经济只是处于企稳走平状态,货币需求并没有大幅度上升,因此全社会的资金紧张程度也没有增加,甚至有所下降。反映在银行间市场上,就是货币利率反而有所降低。11月份,银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.57%,比上月低0.30个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.55%,比上月低0.27个百分点。从利差指标变动状况看,银行间市场资金紧张状况整体上并未上升。  我们认为,虽然当前我国的信贷和货币增速下降,但由于经济增速下降带来的货币需求增长也相应下移,因此流动性仍保持了相对平稳的态势。当前我国货币分布“金融紧、实体松”的格局并未得到根本改善。从货币存量角度看,中国实体经济体系显然已是货币深化过度,当前的货币回收压力不在于增速控制,而是降低货币深化指标。然而,金融体系流动性受到金融危机的影响,对货币回收造成了很大制约。在消化过多货币这一大方向下,当前外汇占款停止增长的局面,并不会造成“降准”反冲销行为的频繁发生。货币当局当前需要的是一个相对稳健的货币增速水平(实则偏紧),除非经济运行方面出现持续下降或者持续通货紧缩等极端状况,货币政策不会发生突变而对流动性格局产生影响。

兴业信托举牌曲江文旅 个中细节迷雾重重  三季度被诸多私募看好的曲江文旅遭到兴业信托的举牌。不过,该举牌事项发生于11月12日,但至今才发布权益变动报告。并且其中披露的信息同上交所大宗交易披露的内容并不一致,同时披露内容亦令人费解。  据公告,在此次举牌前,兴业信托持有513万股曲江文旅,占总股本的2.86%。2012年11月12日,兴业信托通过上交所大宗交易系统受让了公司524万股股份,占总股本的2.92%。由此,兴业信托持有上市公司股份占到总股本的5.78%,触及5%的举牌“红线”。  公司同时披露,截至11月9日,兴业信托证券投资类信托产品持有曲江文旅813万股,占总股本的4.5290%。同样是在11月12日,兴业信托旗下产品通过大宗交易受让了上市公司300万股股份,占总股本的1.6712%。由此,兴业信托旗下产品持股数量占总股本的6.2002%,同样触及5%的举牌“红线”。  但是,上述披露问题重重。首先,上述举牌事实发生在11月12日,距今已有一月之久方予以披露,恐有违规之嫌。  其次,据上交所11月12日当日的大宗交易信息显示,当日公司仅成交一笔300万股的大宗交易,每股成交价格为10.8元,买入和卖出营业部均为光大证券东莞运河东一路证券营业部。当日并未成交另外的524万股,兴业信托自有资金所进行的那笔大宗交易从何而来?  第三点则是举牌信息披露得不清晰。例如,在此次举牌前,兴业信托自有资金和旗下产品分别持股比例多少,各自买入多少,此番大宗交易究竟是哪方买入,而其举牌后各自持股比例是多少等等。  截至三季度末,曲江文旅前十大流通股东榜单中就出现了私募基金的身影。其中,兴业信托的新股申购单一资金信托项目(建行财富第一期(7期)),持股量304万股,位居第四大流通股东;另有私募朱雀通过中信信托-朱雀9期、平安信托-投资精英之朱雀、华润深国投信托-朱雀合伙专项证券投资集合资金信托计划三只产品,合计持有418万股。(上海证券报)

再融资活跃助券商抵御IPO寒流  中国资本市场连续三年的“熊市”使得2012年A股IPO市场格外冷清,与市场关联度最为密切的证券行业自然也深受影响,但今年再融资市场的异常活跃让券商们感到些许暖意,这个冬天似乎不太冷。  Dealogic在12月初公布的中国股票资本市场数据显示,中国首次公开发行今年仅为205亿美元,与去年同期相比大幅下降57%,占全球首次公开发行份额连续三年下降,份额已低至18%,为自2005年以来的最低。但让人眼前一亮的是,中国发行人承销股票的再融资总额大幅提升,达517亿美元,同比上升81%,是自2007年以来最高的发行量。  从2012年中国国内股票资本市场主承销商排行榜来看,根据统计,中信证券以逾350亿人民币的主承销金额雄踞榜首,瑞银证券以逾140亿元在合资券商中拔得头筹,全行业排名第七,也是唯一挺进前十的合资券商。  再融资市场对券商2012年业绩的贡献功不可没。其中,在以上国内股票主承销金额排名的前十位券商中,中信证券、瑞银证券、国泰君安以及中信建投的增发承销规模均超过百亿;而今年A股增发第一大单则被瑞银证券收入囊中,其承销的交通银行定向增发金额达297.7亿元人民币。  今年以来债券融资也稳步增长,交易所市场公司债券融资规模已逾2400亿元,瑞银证券在此领域的成绩单更是可圈可点,今年为中国石化发行的200亿元公司债是截至目前单次发行规模最大的此类品种,还独家保荐了中国交建 120亿元的公司债券发行。自2007年中国证监会推出公司债券试点以来,瑞银证券融资规模超过500亿元, 承销的公司债数量达到41只,稳居行业第一,市场份额在10%左右。  在金融债发行方面,瑞银证券也有不俗表现,今年为中国民生银行发行的500亿元金融债券为目前发行规模最大的此类品种,也是首批小微专项金融债券发行。在企业债发行方面瑞银也不断尝试创新,其作为牵头主承销商主导了北京国有资本经营管理中心150亿元企业债券的发行,开创了地方国资融资平台发行企业债券的先例。  展望2013年,在存款利率长期处于低位、债券市场有望进一步回暖的背景下,债券融资相比银行贷款与股市融资,其方式灵活多样,更受市场欢迎。(上海证券报)

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