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【资讯】价值投资者的寂寞艰涩的风格转换

发布时间:2020-10-17 02:35:31 阅读: 来源:模具加工厂家

价值投资者的寂寞 艰涩的风格转换

中经导读:作为国内价值投资的代表人物之一,原南方基金投资总监邱国鹭的离职引起人们的关注。从个人投资业绩的角度看,邱国鹭2009至2012年间每一年的业绩都领先于市场和同业,其间累计业绩在业内名列前茅。而2013年是他5年来第一次业绩相对同业有较大波动。传统经济与新兴经济各自的代表在2013年出现了明显的背离。从某种意义上讲,2013年跟不跟买创业板公司,成为价值投资者与成长型投资者的分水岭。  据21世纪经济报道,“今天退出了许多群,包括绝大多数的卖方研究群。在此向各位群主和群友们致歉。休息是为了更好的前进,后会有期。”3月17日午后,原南方基金投资总监邱国鹭在微信朋友圈中表示。  此前一天,南方基金已对外确认邱国鹭即将离职,并解释离职原因为个人职业兴趣所致。“2013年他的投资理念和市场爆炒的创业板行情确实有所偏离,但这是他5年来第一次业绩相对同业有较大波动,这也是正常的,这与他的离职没有直接关系。”  无论如何,作为国内价值投资的代表人物之一,邱国鹭离开公募基金,恰好成为过去一年多时间里A股市场风格的一个注脚。  “没有一种投资理念能适用所有的阶段性市场风格转换。”过去一年多时间里,A股市场留给价值投资派的,更多是漫长等待的煎熬。  价值投资者的寂寞  “小伙伴们很疯狂,老同志们都惊呆了。”2013年年底,海通证券研究所策略团队在一次策略会上如此描述2013年的A股市场。  传统经济与新兴经济各自的代表在2013年出现了明显的背离。代表主板的上证综指和深圳成指全年下跌6.75%、10.91%,而中小板指数和创业板指数则分别上涨17.54%、82.73%。  如此市场风格下,如南方基金所言,从个人投资业绩的角度看,邱国鹭2009至2012年间每一年的业绩都领先于市场和同业,其间累计业绩在业内名列前茅。而2013年是他5年来第一次业绩相对同业有较大波动。  “买主板公司不意味着是价值投资者,买创业板公司也不意味着是成长型投资者。但相对而言,创业板公司更代表着高成长性,比较契合成长型投资者的要求,而被炒高了的价格,则与价值投资者的要求相背离。”3月17日,一位公募基金经理表示。  某种意义上,2013年跟不跟买创业板公司,成为价值投资者与成长型投资者的分水岭。  “价值投资者如果未在估值尚低之前持有创业板股票,那么2013年涨起来以后,就根本没有机会了,因为不符合投资原则。”3月17日,一位上海私募人士称。  这一年,跑得好的股票型基金,几乎都偏向有高成长预期的新兴经济。晨星数据显示,2013年国内标准股票型基金业绩表现最好的前十名,分别是中邮战略新兴产业、长盛电子信息产业、银河主题策略、景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号等。  最典型的是排行首位的中邮战略新兴产业。2013年其净值增长率高达80.38%,截至2013年年底,该基金前十大重仓股中,9只为创业板股票,另1只为中小板股票。  落寞的是守着传统行业的股票型基金。2013年国内标准股票型基金业绩表现最差的后十名中,就包括易方达资源行业、东吴行业轮动等。  公募如此,私募亦然。  另一位国内价值投资代表人物——深圳市东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌2013年在国内市场过得亦不舒坦。因贵州茅台(600519.SH)的下跌和上海家化(600315.SH)的换帅风波,其旗下平安马拉松(截至12月31日)和中融东方港湾1期(截至12月30日)两只信托产品全年净值增长分别为-3.04%和-4.18%。  “2013年是否参与创业板的投资,某种意义上决定了A股收益情况。创业板相当一部分公司估值过高无疑,但这并不能否定我们的失误,因为毕竟355家公司中有少数公司的确非常有前景而我们未能把握。”但斌事后总结称,以乐视网为例,他当LP的一家PE是其股东,对其关注较早,失去这个投资机会值得深思。  艰涩的风格转换  坚定的价值投资者在国内从来都稀缺。  “2013年的行情虽然疯狂,但如果没跟上大部队,只能看着业绩落后,相对收益没保证。”前述基金经理称,更多原本偏价值投资的机构选择了跟随市场的策略。  按海通证券的测算,2013年A股市场公募基金从蓝筹搬家到新兴的趋势明显:股票型基金重仓股里“中小板+创业板”占比从20%到37.3%,“银行+地产”从25%到6.8%。  这一趋势背后的投资逻辑,易方达基金副总裁陈志民称之为“听风”。陈在2013年年底一篇文章《听风与识鸟》中写道,所谓“听风”是跟随技术革命与社会变革的大浪潮,敏锐地听出“风”的方向,从中寻找在特定历史阶段增速显著超越社会平均水平的朝阳产业。“听风”是积极进取、注重高成长的投资方法。  其结果是,创业板指数节节高。2013年10月,创业板指数达到阶段性高点1423.96后,经过调整,又震荡向上,至今其盘中最高点已达1571.4。与此同时,A股受热捧板块的估值已明显高企,至2014年年初,通信、计算机、传媒等板块的平均市盈率已约50倍。  高处不胜寒,几乎每次创业板调整,都会有“风格转换”呼声响起,但市场并未按此逻辑行进。  “创业板已到强弩之末,但短期内大盘更找不到上行的理由,希望蓝筹股上涨,实现风格转换还是很难的。”3月17日,一位基金公司人士称。  在海通证券研究所策略团队荀玉根等看来,目前市场风格切换到大盘蓝筹的概率很小。  其原因在于,从周期角度看,国内经济增长乏力,债务违约、房价下跌压力仍在;而从改革转型看,利率市场化将损害银行ROE,除非银行愿意自我革命。  从基金2013年四季报来看,风格转换也未现迹象。截至2013年底,基金超配幅度最大的行业是电子、中药、计算机以及传媒,而低配幅度最大的行业主要是金融、有色、煤炭、建筑装饰以及电力、饮料行业。  荀玉根认为,目前概率较大的是,资金继续流向顺潮流变化的新兴行业。但赚钱已然更难,因为估值水位已上升,IPO重启又将增加供给,而短期则有一季度业绩考验。  “价值可能会迟到,但决不会缺席。”一直自诩为“价值投资者”的但斌在2013年东方港湾投资管理工作总结与展望中称。  如果市场风格迟迟未变,价值投资者们的寂寞还要持续多久?

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